美联储如此激进，经济不想要？股市无所谓？

最近，网友们最常问的问题似乎是——经济不再需要了吗？股市在乎吗？

这个问题在美国也是在反省。上周四，美联储加息50BP至0.75%-1%区间，实现2000年以来最大单次加息，并宣布自6月1日起减持9万亿美元资产. 资产负债表每月削减 475 亿美元，三个月内增加到 950 亿美元。

最戏剧性的事情发生在股市。同日，由于鲍威尔主席表示不积极考虑加息75BP，空头回补交易推动标普500指数飙升2.99%，但仅仅一天后，就出现了加息的冲动。利润大得停不下来，美股迎来“黑色星期四”。纳斯达克指数下跌超过 6%。

最终，在美国东部时间5月5日16:00（北京时间5月6日04:000），道指收盘下跌1063.09点至3299点7.97点，跌幅3.12%；纳指收盘下跌647.17点至12317.69点，跌幅4.99%；标普500收盘下跌153.30 点到 4146.87 点，下降 3.56%。

问题是，美国第一季度GDP下降1.4%，再出现一个季度的负增长，就符合“衰退”的技术定义。美联储为何如此强硬？美股影响财富效应和消费。股市稳定的重要性不容忽视。目前甚至还有大V在喊标普500距离触底700点（底部预计在3500点左右），美联储真的会坐视不管吗？

初步加息严重打击通胀。

可以肯定的是，美联储在上半年不得不极其强硬，先是大举收紧，才能有效控制通胀预期和通胀率。因为物价稳定是美联储的法律授权（mandates）之一，如果通胀失控，央行无法向国会解释，通胀甚至开始成为拜登连任的威胁。

另一个法定任务是就业，3. 6% 的失业率已经让美联储没有压力，接近五年低点。鲍威尔这样描述劳动力市场的实力——目前的职位空缺处于非常高的水平，每个失业人员都有 1.9 个职位空缺。现在总共有 1150 万个职位空缺，但只有 600 万人失业。就业市场从未像现在这样火爆。

在通胀方面，美国3月核心CPI同比上涨6.5%，为1982年8月以来的最高水平。上周五，美国公布了非一季度农业，整体增幅为11.6%，预计为9.9%，而2021年四季度仅为1%，这也是一个20 年来的最高读数。

为了对抗高通胀，美联储开始加息50BP以抑制通胀预期，预计6月、7月甚至9月也将加息50BP。此外，我们将开始看到季节性因素推动通胀，尤其是在夏季旅游高峰期，欧洲开始考虑禁止俄罗斯原油进口可能会继续推高油价，但6、7、8 月之后，通胀可能会逐渐回落，季节性因素会逐渐消散，年底通胀将回到6%。因此，现在是美联储强硬的窗口期。

前期加息可以更有效地抑制通胀，因为通胀持续的时间越长，越有可能这个时期会变得更顽固，更难以抑制。因此，本次激进加息的目的其实是为了缩短加息周期，但未来3-6个月，激进加息的路径已经确定。

目前，市场预计美联储最终会将联邦基金利率上调至3%的上限。这绝不是一条平坦的道路。这需要大量的市场沟通。市场无疑将剧烈波动，前景充满挑战，例如能源短缺。 、乌克兰局势、全球疫情仍处于高位等，都对未来前景构成挑战，这也将是市场交易者非常刺激的时期。

不是真正的衰退

美国Q1 GDP意外下跌1.4%（预期1%），引发高度关注，美联储是否关心经济？事实上，负增长的背后隐藏着很多细节，更多的是间歇性因素造成的。

现在说美国陷入衰退还为时过早。 8.5% 的国防开支减少特别拖累了第一季度 GDP 的下降，最终 GDP 数字减少了三分之一个百分点。但占美国经济约三分之二的消费者支出在本季度表现相当不错，增长 2.7%。然而，由于进口超过出口，不断扩大的贸易逆差将经济增长拖累了 3.2 个百分点。有人开玩笑说，因为美国经济太好，消费太旺，导致赤字过大，GDP下降。

“这是噪音，而不是信号。经济并未陷入衰退，”Pantheon Macroeconomics 首席经济学家 Lan Shepherdson 说。 “由于批发商和零售商寻求重建库存，进口损害了净贸易。激增的打击，尤其是在消费品进口方面。这不会持续太久，进口将在适当时候大幅下降，贸易逆差收窄将推动二、三季度GDP增长。”

鲍威尔显然淡化了 GDP 报告的重要性。 “欧元区需求没有那么旺盛，通胀更多是因为地缘政治风险、供应瓶颈，但美国的情况不同，通胀是同时强劲的需求和供应瓶颈造成的，主要是由于“美国疫情期间的刺激政策，最激进的是，不仅食品和能源价格在上涨，工资也在快速上涨。”野村全球市场研究主管 Rob Subbaraman 表示美联储加息股票会跌吗，“根据 1970 年代的经验，如果不迅速提高利率并控制通胀，工资就会上涨。价格螺旋式上涨可能导致通胀失控，同时给企业收益。”简而言之，美国的紧缩政策之所以奏效，是因为较高的利率会抑制需求，而货币紧缩无法抑制供应冲击导致的通胀。

不过，美联储当然不会坐视不理，置经济于不顾。如果未来增长率大幅下降至2020年7月的水平，美联储可能会重新考虑加息步伐。但这永远不会是现在，因为接下来的 2-3 个月可能是美联储可以极端强硬的唯一窗口。

油价仍有上涨动力

目前能源价格仍有上行风险，这也是了解央行鹰派态度的关键。

中银国际大宗商品市场策略负责人付晓近日提到，未来能源价格的波动性可能会加大，目前的风险并未真正体现出来。 4月1日至28日，俄罗斯原油出口不降反升，环比增长17%，创历史新高。但从5月15日开始，随着相关禁令的生效，实物市场可能会更加收紧。也就是说，俄罗斯问题对原油供应的影响还远远没有体现出来。

近期，欧盟委员会提议禁止俄罗斯原油和石油产品向欧盟国家出口，包括在 6 个月内逐步淘汰俄罗斯原油，到 2022 年底逐步淘汰俄罗斯石油产品。但一些东欧国家反对，因为他们对俄罗斯原油和石油产品的高度依赖。为了赢得这些国家的支持，匈牙利和斯洛伐克将能够在2024年底之前继续从管道购买俄罗斯原油，而捷克共和国则可以在2024年6月之前继续购买俄罗斯石油，前提是其南部欧洲原油管道无法提前投产。保加利亚也要求豁免，但尚未在欧盟内部达成一致。与此同时，欧盟的制裁升级包括为期一个月的过渡期，禁止欧洲船舶和公司改善包括航运保险在内的服务，以进行俄罗斯原油和石油产品的贸易。

此外，上周四的欧佩克+会议符合预期，并在 6 月再次确认了将日产量适度增加 43 万桶的计划。目前，在需求回暖和乌克兰局势发酵的推动下，油价再次大幅上涨。在这种背景下，欧佩克+本应热衷于以比平时更快的速度增加供应，但没有这样做，许多成员国甚至无法将产量提高到配额水平。

一项媒体调查显示，欧佩克 4 月份的每日石油产量仅比 3 月份高出 4 万桶/日。欧佩克自 10 月以来未能实现其承诺的增产，但 2 月除外。问题可能不在于欧佩克不想增产，故意推高油价。困难在于许多产油国缺乏增产能力。原因有很多，比如投资不足，疫情加剧了这个问题。在欧佩克成员国中，利比亚和尼日利亚是最难增产的。由于油田和码头的封锁，前者在4月份每天减产55万桶。虽然供应缺口由沙特阿拉伯和伊拉克填补，但仍不足以实现产量目标。

不禁想知道美联储加息股票会跌吗，当组织无法满足产出配额水平时，批准逐月增加产出有什么意义？为什么你这么开心？简单地说，答案是欧佩克不想发出错误的信号。该组织迄今增产不理想，引来不少询盘，质疑是不能还是不愿意。如果欧佩克将产量目标设定在较低水平，部分成员国将有更多借口不达到产量目标，最终导致市场供应不足。即使欧佩克+的集体意愿是减少增产，对自己来说也不一定是好事。中国经济增长正在放缓，但预计这将被俄罗斯原油出口下降所抵消。西方国家正试图分阶段切断对俄罗斯能源的依赖。

布伦特原油已经在 100 美元心理关口上方盘整数周，或已在该水平附近触底。如果4小时图趋势线下破，价格可能再次上涨并进入110-120美元区间。在俄罗斯原油禁运和欧佩克当前的政策立场的帮助下，继续上涨的可能性特别高。

美国股市波动性增加

在当前环境下，政治意义被削弱，毕竟控制通胀是第一要务。

也许你还没有注意到，美股今年以来的跌幅并不比A股小很多。最稳标普500跌14.04%，云集成长科技股的纳斯达克跌逾23.29%，弱进入技术熊市，早年亦然人气炸弹紫极Facebook（现称Meta）也下跌了近40%，与元界的热点摩擦无济于事。

资深美股交易员斯图尔特 笔者提到，“情况与2015年12月首次加息后的行情十分相似。加息宣布当天，大盘收涨，次日大跌半个月后，2016年初A股市场熔断，随后美股收市，调整了两个月。”他说，“目前的每周标准普尔 500 指数显示出‘头肩顶’模式，这在技术上是看跌的。”

技术形态仅供参考，未来未必跟着推演，但交易者的谨慎心理已经充分体现。可以确定的是，警报并未解除。地缘政治风险、能源短缺、疫情反复等风险仍将扰乱市场。美联储未来2-3次会议仍将加息50BP，市场波动性将加大。

值得一提的是，虽然美联储今年只加息75BP，但在强信号下，实际利率已经翻了一番。根据房地美上周四的声明，美国抵押贷款利率恢复上升趋势，上周30年期贷款平均利率从5.10%跃升至5.27%，创历史新高。 2009 年 8 月。为该月以来的最高水平。 2021 年 1 月的历史低点是 2.65%。

3 月份美国新屋销售量跌至 76.30,000 套的四个月低点，但美国房价仍在飙升，涨幅接近 20%。疫情后美国房地产的繁荣很大一部分被中高收入的富裕家庭买下，西海岸科技公司聚集的加州房地产价值增加了​​38万亿美元。此外，科技公司总部南迁的趋势，也带动了相应城市的人口和房价上涨。亚利桑那州、佛罗里达州和犹他州成为最热门的三个房地产市场。

有人认为，去年资产价值的上涨，让美国家庭的钱包变得充实，股市和房市取得了共同的成功。不过，以科技股为主的纳斯达克自今年年初以来表现一直不尽如人意，资产缩水让高薪码农举步维艰。大笔资金涌入房地产市场。

越来越多的人认为股票资产缩水或蔓延至房地产市场。去年，面对科技人才短缺，Meta、谷歌等大型科技公司与创业公司的“抢夺战”愈演愈烈，科技行业员工的工资也随之上涨。

根据美国证券交易委员会的数据，谷歌员工是去年所有大型科技公司中薪酬最高的，年薪中位数为 2 美元9.59 万美元，第二名 Meta 员工的平均工资也接近 30 万美元，尽管由于丑闻，Meta在招聘和留住人才方面遇到了困难，但对顶尖人才的股票奖励更加慷慨。 Twitter 紧随其后，员工年薪中位数为 2 美元3.260,000 美元；英伟达排名第四，员工平均工资为 2 美元1.750,000 美元；流媒体平台 Netflix Salary 的员工平均工资为 $20.$170,000；微软员工的平均工资为 1 美元7.690,000 美元。苹果和亚马逊的员工收入远远落后于同行，中位数分别为 6.930,000 美元和 3.290,000 美元，这主要是因为两家公司从事零售和物流工作的员工比例较高。

根据全球专业服务公司 AON 的数据，49% 的标准普尔 500 公司和 38.5% 的罗素 3000 公司向其员工提供 ESPP（员工股票购买计划）。其中，在标准普尔500指数中，有85.5%的信息技术公司向员工提供ESPP，而在罗素3000指数中，这个数字为67.7%，股权激励在科技股当中公司。这很常见，这也意味着员工薪酬结构与公司的市场表现挂钩。

未来市场将如何收场？虽然美国源源不断的创新让美股不用过分担心，逢低买进的看涨思维也很顽固，但目前的现实意味着股市的剧烈波动还会持续一段时间.

（Irene Zhou是秦烁朋友圈特约财经撰稿人）